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【债券研究】信用利差走阔,警惕分化风险——2021年7月信用债月报

发布时间:2021-08-06

报告要点

 

一、一级市场:发行改善,发行利率降低

5月发行骤降后,7月信用债发行逐步趋稳,净融资额也在逐步改善;

受利率债收益率大幅下行带动,7月发行利率整体较上月有所降低。

 

二、二级市场:信用利差走阔,低评级产业-城投利差走阔

产业债方面,7月上中旬受利率债大涨带动,信用利差收窄,但中下旬以来,delta疫情扩散,市场避险情绪上升,各类评级产业债信用利差走阔;

产业债与城投债之间利差方面,AAAAA+的分化收窄,但低评级(AA)分化持续,且利差走阔。

 

三、投资观点:

7月中小银行中报陆续披露,评级也密集调整,下调的主体主要以盈利能力弱化、不良率攀升的中小银行为主,因为城农商行定位为服务于当地经济为主,除了自身财务数据恶化外,银行所处的区域经济也在弱化,同时股东背景等负面舆情也在影响。

730政治局会议提到“预算内投资和地方债发行”的问题,由于上半年专项债整体发行有所滞后,1-7月新增地方债为全年额度的43.2%,特别是新增专项债才完成37.9%,下半年地方债发行会加速,但在隐性债务化解的大背景下配套资金乏力,仍不能对下半年基建投资乐观,所以需要警惕信用债分化的风险。

 

全文见附件。

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7月信用债市场月报.pdf