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【债券研究】转债估值整体抬升,市场表现好于正股——2021年07月可转债月报

发布时间:2021-08-06

报告要点

 

一、一级市场:南银转债上市,短期供给压缩

7月可转债共上市11只,发行金额348.84亿元,环比上升277.53亿元。上市首日涨跌幅均值为25.75%,其中国微转债、长汽转债上市首日涨幅超过40%,伯特转债上市首日涨幅也超过30%。与此同时,共有52家公司可转债发行前情况有进展,其中13家公司通过了董事会预案,22家公司通过了股东大会,7家公司通过了发审委,10家公司通过了证监会核准。

 

二、二级市场:股票延续中小盘风格,转债配置需求增加

7月份以来,转债市场表现和估值抬升的背后,不仅仅有整体层面上,市场资金对于转债配置需求的增多;也有结构性层面上,市场对于中小盘走势的预期,推升了相关转债转股溢价率的明显提高。考虑到当前国内经济面临压力,权益市场仍会走出结构性行情,且有望延续偏成长的中小盘风格。而这在一定程度上会带动相关转债的上涨。

 

三、投资观点:仓位选择保持中性,注重结构性机会挖掘

投资策略上,首先建议重视个券安全边际,关注基本面不差的传统“双低”转债投资机会。一方面,双低组合立足“防守反击”思路,进可攻、退可守,上半年表现优于其他组合,适合当下不确定性较大、震荡较多的市场环境;另一方面部分标的仍有下修条款博弈机会,超额收益不容忽视。与此同时,“优质”+债性仍是转债市场上很难拿到收益的因子组合,本质上除了高溢价、弱趋势带来的自然损耗,更是因为这些品种入库难度低、认知难度也低,在较为复杂的转债群体中,存在溢价空间。因此建议转债择券处于股性或至少平衡性,正股具备高弹性特点的品种。

 

四、策略实盘:收益再创新高,策略表现稳健

截止20217月末,该策略实盘实现累计收益12.26%,年化收益率29.39%。策略夏普比率和信息比率分别为2.791.44。从风险角度,策略实盘收益年化波动率9.81%,最大回撤-3.5%,较好的实现了风险控制,表现相当稳健。

 

全文见附件。

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07月转债市场月报.pdf