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【债券研究】信用分化持续,优质平台可拉长久期 ——2021年3月信用债月报

发布时间:2021-04-09

报告要点

 

一、一级市场:发行持平,净融资骤降

历史情况来看,3-4月份为信用债一级市场发行高峰期,从发行量来看,与去年持平,但总偿还量是去年同期的两倍,导致净融资额较去年同期骤降;发行利率较2月有所下行。

 

二、二级市场:短端下行较多,利差小幅收窄

AAA产业债,受3月资金持续宽松影响,1Y下行15.75BP3.016%,前值3.174%);而3Y下行8.92bp3.593%,前值3.682%);5Y7Y10Y分别下行9.15bp5.29bp6.81bp

利差小幅收窄:3Y/AAA产业债信用利差中枢在25BP左右,较2月收窄2-3BP 3Y/AA+信用利差中枢在33bp,较2月收窄2bp3Y/AA评级利差中枢在50bp,较2月收窄3bp

 

三、投资观点:

受信用事件频发影响,信用分化行情持续发酵,1-5Y/AAA城投信用利差分位数在1-15%,而1-5Y/AA-城投信用利差分位数到80-95%

1)推荐持城投的久期策略,需注重城投平台的行政序列和经营情况,精细化城投平台的项目分析,期限方面,3-1年期限利差性价比不太高,但5-1期限利差尚可,可适当在优质城投中,再稍微拉长点久期。

2)地产债将维持分化状态,一些扩张激进、财务较弱的瑕疵企业将再次面临挑战,而财务稳健、布局稳健的房企可能有估值重塑的机会。

 

全文见附件。

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2021年3月信用债市场月报.pdf